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一些被定義為“未來產(chǎn)業(yè)”的企業(yè)，正在以前所未有的密度叩響A股的大門，中國的資本市場，也正為培育“新質(zhì)生產(chǎn)力”開路。

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過去一個(gè)多月，科技股出盡風(fēng)頭。不僅A股“股王”頻繁易主，貴州茅臺(tái)股價(jià)被源杰科技、寒武紀(jì)、聯(lián)訊儀器等科技股超越，創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50指數(shù)也雙雙刷新紀(jì)錄：5月25日，科創(chuàng)50指數(shù)大漲近6%，創(chuàng)下該指數(shù)成立以來的歷史新高。5月28日，創(chuàng)業(yè)板指歷史上首次收盤點(diǎn)位超越上證指數(shù)。

“我在后臺(tái)和評(píng)論區(qū)收到較多的問題就是‘科技還能追嗎’‘科技還能拿嗎’?！蹦惩顿Y類公眾號(hào)博主江辰鋒告訴中青報(bào)·中青網(wǎng)記者，甚至連老家的朋友都來問芯片基金是不是還能買。

這種漲到“拿不住”的熱度也在帶動(dòng)一級(jí)市場的投資情緒，人工智能、先進(jìn)制造等硬科技領(lǐng)域受到資金青睞。國盛證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年前5月一級(jí)市場投融資規(guī)模增速超過230%，智能硬件、高端制造等硬科技領(lǐng)域成為核心投資主線。

更熱鬧的是，繼國產(chǎn)存儲(chǔ)“雙雄”長江存儲(chǔ)、長鑫科技接連沖刺上市后，國產(chǎn)大模型“雙雄”MiniMax與智譜于5月底與6月初先后宣布沖刺科創(chuàng)板。6月1日，宇樹科技“閃電”過會(huì)，從IPO（首次公開募股）申請(qǐng)獲受理到上會(huì)僅73天，成為A股“人形機(jī)器人第一股”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些被定義為“未來產(chǎn)業(yè)”的企業(yè)，正在以前所未有的密度叩響A股的大門，中國的資本市場，也正為培育“新質(zhì)生產(chǎn)力”開路。

“閃電速度”

相比此前科創(chuàng)板IPO審核周期，近期硬科技企業(yè)過會(huì)有不少都稱得上“閃電速度”。除國儀量子從受理到過會(huì)用時(shí)153天，過會(huì)次日即提交注冊(cè)外，宇樹科技73天過會(huì)創(chuàng)下2026年迄今最快IPO審核紀(jì)錄。這遠(yuǎn)快于科創(chuàng)板平均審核周期，也是科創(chuàng)板預(yù)先審閱機(jī)制落地后的第二單標(biāo)桿案例。

“這一速度確實(shí)體現(xiàn)了監(jiān)管導(dǎo)向的精準(zhǔn)優(yōu)化。它既得益于預(yù)先審閱機(jī)制將部分審核工作前置，也反映出科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)對(duì)未盈利、長周期硬科技企業(yè)的包容，以及對(duì)具身智能產(chǎn)業(yè)以及其中優(yōu)質(zhì)企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值的高度重視?！痹谌珖嗦?lián)常委、中國工商銀行現(xiàn)代金融研究院院長楊赫看來，高效審核的前提是企業(yè)自身基本面扎實(shí)，監(jiān)管層支持的是企業(yè)的“硬科技”屬性與“高質(zhì)量”成色。

實(shí)際上，就在今年4月底，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板接連落地新的上市標(biāo)準(zhǔn)。深交所增設(shè)了創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，專為研發(fā)投入大、盈利周期長的前沿科技企業(yè)開辟通道。5月19日，樂聚智能創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，成為首家按創(chuàng)業(yè)板第四套標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市的企業(yè)。該企業(yè)是人形機(jī)器人行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備“大腦”“小腦”及“本體”全棧技術(shù)研發(fā)能力的企業(yè)之一。

以嚴(yán)把入口質(zhì)量為前提，資本市場向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)打開更順暢的上市通道，“開門”，越來越多的硬科技企業(yè)先后登陸A股市場。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市值超過千億元的上市公司超過200家，從行業(yè)分布來看，新增加的千億市值公司，主要來自半導(dǎo)體、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、通信設(shè)備以及航天裝備等高新技術(shù)領(lǐng)域。電子行業(yè)市值占比超過1/6，位居行業(yè)前列。

“A股大市值公司向硬科技領(lǐng)域集中的結(jié)構(gòu)性變遷，不僅是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)在資本市場的直接映射，更是融資體系服務(wù)國家戰(zhàn)略的主動(dòng)變革與深度重塑。”在安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝看來，這種變化背后是我國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的根本性切換。

他分析說，過去，我國經(jīng)濟(jì)增長高度依賴地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)重資產(chǎn)行業(yè)，資本市場的市值結(jié)構(gòu)也因此與“舊動(dòng)能”高度綁定。而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心，是從要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，依靠半導(dǎo)體、高端電子、通信等硬科技產(chǎn)業(yè)突破技術(shù)瓶頸，培育新的經(jīng)濟(jì)增長極。這種產(chǎn)業(yè)重心的歷史性轉(zhuǎn)移，直接推動(dòng)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)加速登陸A股，從根本上改變上市公司的行業(yè)版圖。

科技敘事

伴隨硬科技企業(yè)密集沖刺A股，傳統(tǒng)資本市場以“利潤”為核心的估值體系正在改變，如今估值往往與“科技成色”綁定，投資重心從“賺了多少錢”轉(zhuǎn)向“未來能解決多難的問題”。

“科技行情熱從2025年6月就開始了，以脈沖式走勢居多?！苯戒h記得，去年8月中旬他還寫過一篇《牛市生存指南》，開篇就提到當(dāng)時(shí)的市場表現(xiàn)：朋友圈里曬收益的朋友越來越多。踏空許久的人在焦慮，追高進(jìn)去的人在興奮。

2025年也被認(rèn)為是A股科技敘事邏輯逐步強(qiáng)化的年份，以DeepSeek為代表的中國科技公司開啟新一輪AI浪潮，讓國內(nèi)外資金開始重新審視中國科技股的價(jià)值。這年10月28日，上證指數(shù)盤中突破4000點(diǎn)大關(guān)，是自2015年8月18日以來A股首次重返這一關(guān)鍵點(diǎn)位。

“‘科技敘事’背后是市場對(duì)科技企業(yè)定價(jià)體系的不斷完善和成熟，例如在盈利、現(xiàn)金流等錨點(diǎn)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮‘安全溢價(jià)’‘戰(zhàn)略溢價(jià)’‘創(chuàng)新溢價(jià)’等新錨點(diǎn)，從技術(shù)壁壘、研發(fā)強(qiáng)度和國家戰(zhàn)略價(jià)值等更多維度對(duì)科技企業(yè)價(jià)值進(jìn)行更全面和更準(zhǔn)確的評(píng)估?！睏詈兆⒁獾?，通過對(duì)估值邏輯的更新，近年來我國資本市場經(jīng)歷了對(duì)科技企業(yè)價(jià)值的“再發(fā)現(xiàn)”：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板估值（整體法）從2024年6月初的約77倍升至2025年6月的約196倍。滬市千億市值頭部公司中，科創(chuàng)類企業(yè)數(shù)量占比由2020年的26.8%升至2026年的32.8%，市值占比由16.5%升至24.8%。

但他同時(shí)認(rèn)為，估值邏輯的演變并不意味著對(duì)市場基本規(guī)律的顛覆，更不意味著估值的單向提升，技術(shù)革新、產(chǎn)業(yè)落地、商業(yè)可持續(xù)性和治理規(guī)范等始終是支撐企業(yè)價(jià)值不可或缺的基本要素。

“新一輪科技革命方興未艾，市場關(guān)于智能體、具身智能等新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的估值框架仍在完善之中?！痹跅詈湛磥?，如何既充分體現(xiàn)科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略價(jià)值、又避免溢價(jià)泛化為泡沫，仍有待實(shí)踐和理論的進(jìn)一步檢驗(yàn)。

搶一張通往未來的船票

不可否認(rèn)的是，在外部環(huán)境復(fù)雜多變的今天，科技企業(yè)的價(jià)值被重新定義：不只是商業(yè)資產(chǎn)，更是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的“壓艙石”。我國企業(yè)的科技實(shí)力也引來外資加倉。

6月3日，英國指數(shù)編制機(jī)構(gòu)富時(shí)羅素宣布旗下多個(gè)指數(shù)季度調(diào)整結(jié)果。其中，富時(shí)中國A50指數(shù)（富時(shí)中國A50指數(shù)反映A股市場中最具影響力的前50大上市公司股票表現(xiàn)，是海外投資者了解和投資中國A股重要的指數(shù)之一——記者注）新納入兆易創(chuàng)新、瀾起科技、東山精密、勝宏科技、濰柴動(dòng)力5只股票。標(biāo)的均錨定光通信全產(chǎn)業(yè)鏈、算力基建、高端裝備制造等硬科技賽道。

證監(jiān)會(huì)副主席劉浩凌5月末在深交所2026全球投資者大會(huì)上透露的數(shù)據(jù)是，今年以來，外資通過各種渠道穩(wěn)步流入中國股市。截至目前，各類境外投資者持有A股流通市值超過4萬億元，已成為中國資本市場的重要參與者。

多家機(jī)構(gòu)表示，中國科技創(chuàng)新在全球的核心競爭力是他們堅(jiān)定投資中國的最大底氣。

值得注意的是，“搶”通往未來船票的還有銀行系資本與險(xiǎn)資。不少排隊(duì)IPO的硬科技企業(yè)得到國有大行旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）與險(xiǎn)資的“組團(tuán)”押注。

以長鑫存儲(chǔ)為例，其招股書顯示的股東名單中，出現(xiàn)工、農(nóng)、中、建、交五家國有大行AIC或其管理基金。同時(shí)，和諧健康、國壽投資、人保資本、陽光人壽、中郵人壽等險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)直接持股。

“這標(biāo)志著我國科技金融正由‘信貸為主’向‘股貸債保聯(lián)動(dòng)’拓展，‘長期資本’‘耐心資本’加速入場?！睏詈崭嬖V記者，銀行系A(chǔ)IC發(fā)端于2017年的“債轉(zhuǎn)股”，2021年起在上海試點(diǎn)股權(quán)直投，2024年9月試點(diǎn)擴(kuò)大至18個(gè)城市，2025年3月進(jìn)一步擴(kuò)展至試點(diǎn)城市所在省份，并首次支持保險(xiǎn)資金參與AIC股權(quán)投資、支持符合條件的商業(yè)銀行新設(shè)AIC；到2026年，銀行系A(chǔ)IC已擴(kuò)容至9家，全國AIC試點(diǎn)簽約意向金額已突破3800億元。

對(duì)于銀行系資本加速入局的優(yōu)勢，中國銀行研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營團(tuán)隊(duì)主管邵科認(rèn)為，依托母行廣泛的客戶網(wǎng)絡(luò)和綜合牌照資源，AIC能夠突破傳統(tǒng)信貸局限，精準(zhǔn)開展股權(quán)投資，同時(shí)有效增加對(duì)早期科技創(chuàng)新企業(yè)的耐心資本供給，顯著提升長期股權(quán)資金的支持力度。

“銀行系資本能成為重要的價(jià)值‘發(fā)現(xiàn)者’和市場‘穩(wěn)定器’。”楊赫認(rèn)為，投貸聯(lián)動(dòng)、綜合服務(wù)，能覆蓋企業(yè)從早期股權(quán)到信貸、并購、供應(yīng)鏈金融的全生命周期需求，并有“盡職免責(zé)”“長周期考核”等制度護(hù)航。

他注意到，去年10月底落地的江蘇社?？苿?chuàng)基金，由工銀投資聯(lián)合全國社保基金理事會(huì)以及江蘇省、蘇州市共同出資設(shè)立，首期規(guī)模就達(dá)到500億元，重點(diǎn)投向人工智能、集成電路、生物制造、新能源、高端裝備等領(lǐng)域，“是聚合各方資源共同為科技創(chuàng)新企業(yè)提供中長期股權(quán)資金支持的創(chuàng)新模式。”他說。

中青報(bào)·中青網(wǎng)記者 朱彩云來源：中國青年報(bào)

2026年06月09日 06版